来源：华夏时报

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近日，电影《消失的她》大火，短短数日票房超10亿元。作为期货市场投资者，进入7月最令投资者关注的是美国农业部的季度报告，与电影剧情相似，今年美国大豆种植面积居然少了400万公顷。受减产利多影响，不仅美国大豆、豆粕、豆油期货价格均出现大幅上涨，国内大豆期货合约也出现暴涨。

7月3日，受报告利好影响国内期货价格高开高走，农产品期货中菜粕、豆油、豆二、豆粕期货价格都出现6%的涨幅。对此，期货交易员李先生表示，现在市场过度聚焦于大豆种植面积下降的数据，几乎无视了库存数据。其实，一个极度利多的面积报告并不一定能带来持续性的上涨，还需要考虑后面是否有单产继续下调的潜力。

大豆种植面积意外调降

据了解，每年的6、7月份是美国大豆的生长关键期，这时候市场对天气题材炒作的敏感度都会进一步增强。据美国农业部关键报告显示，新作季美豆种植面积预测为8350.5万英亩，分析师预期为8767.3万英亩，3月底公布预测为8750万英亩。

“美国大豆种植面积一下子调降了近400万公顷，这一消息引发市场看多热情，具体来看，除明尼苏达、南达科他等大豆种植面积同比增加外，其他州大豆种植面积均同比减少，其中堪萨斯面积同比减少18.8%，路易斯安娜、密歇根、阿肯色等面积同比减少10%左右，密苏里、伊利诺伊等面积同比减少8%以上。”光大期货分析师侯雪玲接受《华夏时报》记者采访时表示。

不过，记者发现，美国农业部也暗示了本次种植面积的公布是基于6月15日以来的大豆种植面积统计，尚有822万英亩大豆种植面积有待播种。对此，中泰期货研究所植物油首席分析师史恒昱对《华夏时报》记者表示，今年报告的下滑幅度算是比较大了，为历史第二大。历史上调整幅度最大的年份是2019年，幅度达到了458万英亩。

史恒昱表示，目前的单产是52蒲式耳/英亩，也就是说单产的影响是2亿蒲式耳，折合重量单位有560万吨左右，影响还是非常大的。不过，按照美国农业部平衡表调整的习惯性做法，在7月份的供需展望报告（WASDE）中需求端同样会做出调整，所以理论上库存的绝对数字和库存消费比可能会有下调，但具体下调的幅度有多大，取决于美国农业部对年度需求端数据的主观判断。

根据上周五面积报告的最新数据，今年美豆的种植面积是偏低的。事实上，美豆的种植面积已经连续数年低于趋势预估值。造成美豆种植面积偏少的主要原因是近几年美国春播作物的种植期内农民进行种植决策时恰巧玉米的种植收益好于大豆，导致农民选择种植更多的玉米。

侯雪玲也表示，6月种植面积报告并非最终值。首先，从数据来源看，美国农业部6月底发布的种植报告是基于对农户电话调查而得出的预估数据，而非实际调查结果。其次，报告调查截止到6月18日，美国农业部预计249万英亩玉米和822万英亩大豆待种植，存在变化可能。最后，每年8-11月，美国农业部将根据无人机调查结果、8月产地实地调研以及大豆收割情况等数据环节不断修正对大豆种植面积的预估，最终得到美豆的种植面积和收获面积数据。

5月大豆进口量1202万吨

据了解，美国农业部对新作种植面积的确定有一个固定的流程，每年12月底的基线报告（Baseline projection，完全根据统计分析给出新作面积的预估值），之后是2月底的年度展望论坛报告（Outlook forum），然后是3月底的意向种植面积报告（Prospective Planting），还有就是6月底的种植面积报告（Acreage）。

史恒昱称，这几份报告每年各发布一次，都很重要，后两份报告的数据来自电话调查+实地调研，精确度高一些，但后面的报告基本上不会参考前面一份报告的内容。所以，6月底的面积报告跟3月的意向种植面积报告在数据上出现比较大的偏差其实也很正常。

6月底的报告发布以后，美国农业部仍然会在之后每个月的世界农产品供需展望报告中对面积数据进行修正。从往年的经验来看，6月底的报告与面积终值的差距仍然可能会比较大，比如2019年的收获面积终值比6月底的收获面积数据少了431.5万英亩，这个偏离幅度还是很大的。今年未来几个月美国农业部同样有可能会对种植面积和收获面积数据进行调整，但调整的幅度和节奏目前无法预测。

受报告利多影响，7月3日豆粕期货合约价格出现大幅冲高，主力合约M2309随后封死涨停板，其它多个合约如M2307、M2308、M2311、M2312、M2401均以涨停价收盘。现货方面，受到期价大幅上涨提振，7月3日沿海主流市场油厂报价4120-4250元/吨，较上周五涨230-290元/吨，其中天津4200元/吨涨290元/吨，山东4120元/吨涨240元/吨。

史恒昱称，目前外盘和国内的油粕比都处在长周期的低位，也就是说，美豆作为全球油籽的“老大”，其价格的大幅上涨理论上中期来看可能对油脂的利多会更多一些。这个影响是非常直接的。此外，面对国内豆粕期现货的双双上涨，国内中下游企业虽大多无追高意愿，但面对6月以来的持续涨价，手头低豆粕头寸的企业也只能按需补库，维持企业的生产经营。

不过，记者发现，今年来我国大豆进口量在持续攀升。据海关总署公布的最新数据显示，今年5月份中国大豆进口量为1202万吨，刷新单月大豆进口的历史纪录，比4月进口量增加476万吨，环比增幅为65%；比去年同期增加236万吨，同比增幅24%。业内人士预计，今年7-8月进口大豆到港量有可能会进一步增加，预计后期几个月大豆到港量均会超过1000万吨，较去年同期都有所增加。

暴涨行情能走多远？

据了解，从今年大宗商品行情来看，商品指数在进入六月份以后持续反弹，之前很多阶段性利空的阴霾一扫而光。从美国大豆期货价格走势看，美豆11月合约前期的高点就是1500美分/蒲式耳，5月31日美豆期货价格曾下跌至1130.50美分/蒲式耳。那么，接下来这波反弹能否持续呢？

对此，史恒昱表示，接下来影响行情的有两个方面，一个是宏观和外围，一个是基本面。宏观方面近期国际货币政策相对温和，大宗商品在经历了二季度的持续下跌后，目前正在处于技术型反弹的阶段，对油脂油料的价格形成了支撑。而基本面方面，在本次面积报告发布以后，更紧张的平衡表要求市场更多的关注产区的天气。如果单产出现损失，可能会形成新的利多。不过，从近期的降水和产区的土壤湿度情况来看，前期的干旱似乎在最近一两周得到了缓解。

此外，史恒昱表示，目前单边交易的难度很大，如果未来几周产区的降水情况不错，有可能这次报告后美豆会走出利多出尽，冲高回落的行情。另外，目前玉米和小麦等谷物的走势比较疲软，美豆的价格长期来看很难跟玉米持续分化。所以，在目前的价格上追涨是比较危险的，当然做空也很危险，是比较纠结的一个状态。

不过，侯雪玲对《华夏时报》记者表示，今年6月美国大豆主产区经历最干燥天气，如果7月下旬到8月降水量存在一定的变数，那意味着美豆单产将大概率下调。以8350万种植面积、8269.6万英亩收获面积推算，美豆若想实现不减产，最终单产需要在51.7蒲/英亩以上，仅比趋势单产52蒲/英亩减少0.3蒲/英亩，实现难度很大。叠加美豆22/23年度库存本就紧张，23/24美豆库存将降至近年来超低水平，不足2亿蒲。这给市场带来的向上想象空间是非常大的。在收割之前，美豆价格易涨难跌。

此外，美豆作为全球油脂油料定价中心，美豆价格走强对全球油脂油料有“水涨船高”的效果，价格重心向上移动。在交易策略方面，侯雪玲表示，国内走势预计强于美豆，逻辑在于人民币贬值、国内宏观政策预期乐观提振商品普涨、国内货币宽松、油厂远期大豆采购少采购慢。市场需要向上修复榨利，以刺激油厂进行远期大豆采购。

与此同时，基于产业端库存集中在上游、渠道库存和下游库存均低等背景，以及美豆产量下调、未来两个月行情易涨难跌的预期，上游挺价下游被迫接受似乎成为无奈的选择，因此看好蛋白粕、油脂基差，月间价差正套。此外，与进口大豆相比，国产大豆供需非常充裕。除了国家收储外，国产大豆还有部分需要流入压榨行业消化，所以豆一将受到间接提振，豆二走势强于豆一。

另外，史恒昱强调，现在并不能做出大豆期货的走势底部已经出现这个结论。日线级别的行情结构仍然判断为震荡。CBOT大豆的价格从去年6月份至今走出的1100-1500美分的区间目前看比较难被突破。从交易上看，油脂端的多豆油空棕榈油可能是比较好的策略。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶

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